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来源：六里投资报
全球成长股捕手、英国百年资管巨头柏基投资（Baillie Gifford）披露了最新美股持仓报告，其调仓动向引发市场关注。
根据美国证券交易委员会（SEC）发布的13F文件，
截至2025年三季度末，柏基投资美股持仓总市值达到1349.98亿美元，约合人民币9600亿元。
投资报资料显示，柏基成立于1908年，脱胎于一家合伙制律师事务所，从爱丁堡出发，机缘巧合进入投资领域；
经过一个多世纪的进化，成为全球最杰出的长期成长型投资者之一，
柏基秉持“全球长期成长策略”（Long Term Global Growth，LTGG），挖掘全球高成长投资机会，
特别是早在1994年就开始投资中国，先后投资了腾讯、阿里、拼多多、字节跳动等，获得了优异的长期回报。
以其旗舰产品苏格兰抵押贷款投资信托（SMT）基金为例，
从2004-2024年，20年的总回报为13.64倍，年化回报率约13.88%；
远远超过同期标普、纳指，以及巴菲特掌管的伯克希尔-哈撒韦过去20年6.98%、10.87%、10.02%的年化回报。
回看柏基近20年缔造的一系列令人瞩目的投资案例——
2004年互联网泡沫后投资亚马逊，股价涨幅约100倍；
2013年押注特斯拉，在其市值不足百亿美元时入场，最终实现约200亿美元盈利；
2016年建仓英伟达，股价至今上涨近200倍；
当时多数人视英伟达为游戏硬件公司；而柏基则预见了其芯片在自动驾驶、加密货币和人工智能领域的潜力。
此外，对拉美电商巨头Mercado Libre（美客多）、奈飞、莫德纳等的早期投资，均录得数十倍乃至更高回报。
它几乎抓住了这一时期技术变革趋势下最好的投资机会。
柏基认为，“真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考。”
更重要的是，虽说柏基以长期持有成长股而著称，但其并未固步自封，
不像国内有的基金经理，躺平在他过往投资成功的个股身上，不思进取。
柏基仍在不断积极寻找新机会，使得组合保持着良好的生命力，
比如他们在2024年3季度买入重仓的AI广告概念股Applovin，到今年三季度，其股价已上涨了520%；目前持仓市值44.87亿美元。
今年三季度，柏基继续积极调整其投资组合，增持43家公司，新进买入19家，减持了188家公司，清仓了18家。
从投资标的所属的地区来看，美国位列第一位，占比49.6%，中国紧随其后，占比14.8%。
其新进的重点标的，包括加密货币平台龙头Coinbase与阿里巴巴；
减持方面则覆盖较广，前二十大重仓均被不同程度减持，包含英伟达、亚马逊、拼多多等，一定程度上体现了组合再平衡与阶段获利的考量。
此外，增持多邻国，Rocket Lab，Boss直聘；清仓好时、爱彼迎、满帮等；
持仓中仍然保留有腾讯音乐、小马智行、贝壳及理想汽车等中概股。
在波动加剧的市场中，柏基依然坚持其“以十年为单位”的长期视野，既不囿于地域界限，也不追逐短期风向，展现出真正成长型投资者的定力与格局。
图：柏基美股持仓前20大重仓股
SEC，制图：投资报，数据截至2025.11.20，下同
1、美股市值1349.98亿美元
约合人民币9600亿，持续增长
截至三季度末，柏基的美股持仓市值已达到1349.98亿美元，约合人民币9600亿元，连续三个季度实现增长。
与上季度相比，持仓总市值增加约11亿美元；较一季度末，则已上涨超200亿美元。
从持仓集中度来看，三季度前十大重仓股合计占比为44.66%，和上季度相比微降了不到两个百分点，
整体上，柏基的持仓集中度始终维持在40%以上——
以其千亿美元的体量来看，40%以上集中度已不算低，对应着相当大的资金规模；
也体现出其极强的组合管理能力和配置效率。
2、建仓英伟达已涨200倍
持仓组合吐故纳新，保持活力
柏基投资虽以长期持有成长企业著称，
但基金的组合并没有老化，而是与时俱进，在筛选AI时代下的成长机会；
其重仓股中既有10年前就已买入的公司，也有近年才新进的科技公司，组合的吐故纳新始终在进行中。
今年三季度，柏基对其投资组合进行了显著的调整，
增持了43家公司，新进买入19家，同时减持了188家公司，清仓18家。
这其中，值得关注的是，部分曾被长期重仓的标的近年也经历了持续减持。
例如，特斯拉被持续减持，
持股数量从2023年三季度的2229.86万股连续8个季度下降，2024年二季度跌出前十大后，至2025年三季度仅余165.75万股。
亚马逊同样被连续减持8个季度，但幅度较为温和，目前仍位居第四大重仓股。
前20大重仓股中，所有标的在三季度均被减持，但幅度不大，大多在5%左右。
比如英伟达环比被减仓5.15%，但仍占6.41%权重，持仓市值86.5亿美元，仍位列第一大重仓。
目前，柏基的前十大重仓股依次为：
英伟达，拉美电商巨头美客多Mercado libre、东南亚“小腾讯”Sea、亚马逊、流媒体音乐平台Spotify、
全球电商SaaS龙头Shopify、韩国零售巨头Coupang、互联网安防平台Cloudflare、AI广告技术平台Applovin、以及流媒体巨头奈飞。
拼多多紧随其后，排在第十一位。
自2018年三季度首次建仓以来，柏基便长期持有拼多多，并于2020年一季度成为其第一大流通股东；
不过，继今年二季度大幅减持567万股后，三季度柏基再度减持257万股，在拼多多的机构持股行列中，持仓排名已落于贝莱德与先锋领航之后。
自柏基买入以来，拼多多股价已翻了超6倍，
今年经过几波关税影响震荡调整后，三季度仍有26.29的涨幅，截至11月20日，年内上涨了16.43%。
此外，柏基在长期投资方面表现突出，其重仓的英伟达、亚马逊、奈飞、meta等公司持有期均超过10年。
其中，英伟达自建仓以来股价涨幅已超百倍，截至11月20日，已接近200倍。
来源： Revolution数据库，以英镑计价，2015年3月31日至2025年3月31日十大贡献股的总回报，一些股票只在一段时间内被持有。基于柏基过往持仓总结。
柏基在《十年投资历程回顾》中提到，
“2016年投资英伟达时，多数人视其为游戏硬件公司。
我们则预见其芯片在自动驾驶、加密货币和人工智能领域的潜力。
随着AI芯片创造万亿价值，其近十年的市值增长超愈百倍。”
这一案例再次印证了他们的核心信念：
长期回报在本质上由营收增长等基本面因素驱动。
穿越市场喧嚣的，永远是那些实现实质业务进展的企业，它们终将回报耐心守望的投资者。
除了英伟达、拼多多外，柏基目前的持仓中，还有着一批持有多年的公司，
比如第二大重仓股Mercado Libre，2010年就已买入，持有至今，股价已涨了快40倍，目前持仓市值77.5亿美元。
第四大重仓股亚马逊，更是早在2004年就已买入，至今股价涨幅在80倍左右，目前持仓市值69.5亿美元。
3、调整AI产业链布局
从硬件延伸到AI应用
不过，正如我们在前言中所说，柏基并不是为长期而长期，
首先，每季度的报告显示，基金仍会对组合进行不小的调整优化；
其次，在长期持有一部分公司基础上，柏基仍在积极寻找新的高速成长企业。
比如目前位列第九大重仓的Applovin，持仓市值44.87亿美元，其近年的表现十分亮眼，
柏基于2024年3季度买入这家公司，到今年三季度，其股价已上涨了520%；
仅在今年三季度，单季度股价就上涨105.25%，并创下历史新高，
作为一家广告科技公司，AppLovin近期正式被纳入标普500指数，当前市值已达1700亿美元。
其人工智能驱动的Axon 2.0软件系统——自2023年初推出以来，不仅显著提升了公司利润率，也推动了营收的跨越式增长。
而最近在美股火热的AI应用概念股，如云计算SaaS龙头Shopify，联手了OpenAi的Spotify，云端广告平台The Trade Desk，柏基也都早在几年前就已有布局。
在AI这条产业链上，其配置明显在从硬件向应用延伸。
可见，虽说柏基以长期持有成长股而著称，但其并未固步自封，躺平在这些已成功的个股身上，而是仍在积极寻找新机会，使得组合保持着良好的生命力。
整体来看，今年前三季度柏基的前20大重仓股多数实现上涨，仅4只个股出现下跌。
4、建仓加密货币Coinbase
新进买入阿里巴巴
在本季度新进买入的19只个股中，
柏基最引人注目的操作是建仓加密货币交易所Coinbase，一举买入超58.7万股，占投资组合的0.15%，
这也是该季度柏基排前三的买入动作。
尽管目前比重不高，但也对应约1.98亿美元的持仓市值，仍是一笔规模可观的配置。
但这并不是柏基首次涉足加密资产。
早在2022年二季度，柏基就曾买入过Coinbase，并在持有约两年后于2024年三季度清仓。
期间Coinbase股价从约53美元低点上涨至265美元，涨幅近五倍，已为组合带来显著收益。
此次重新建仓，可能反映出其对加密资产长期前景的再度认可与信心。
此外，柏基还新进买入37.16万股阿里巴巴，持股市值约6641.7万美元，占组合0.05%。
阿里巴巴在AI与云计算领域具备国际竞争力；其千问大模型在语言理解与多模态推理方面位居全球前列，已成为全球最大的开源模型群之一；
公司还计划未来三年投入3800亿元建设AI基础设施，目标直指超级人工智能的实现。
5、清仓好时、爱彼迎等
增持多邻国，Rocket Lab，Boss直聘
另外，柏基对部分持仓进行了显著增持，其中增幅较大的包括：
运载火箭开发商Rocket Lab Corp，增持比例达176.15%；
医疗保健公司恩赛因，增持96.2%；
以及指数编制公司明晟，增持91.82%。
值得关注的是，语言学习平台多邻国也被增持73.3%，持股市值达13亿美元，尽管其股价在三季度及年内整体表现均为负。
此外，招聘平台Boss直聘获大幅增持168.9%，持股市值约2亿美元，占组合0.15%。
该股年内表现突出，截至11月20日，股价涨幅达48.6%。
在清仓方面，被卖出的个股中有半数年内表现不佳，好时与爱彼迎等知名公司均遭到清仓。
6、持续配置中国资产
新进百度、百济神州
在很多海外投资者选择撤出中国市场之际，柏基仍然持续配置中国资产。
根据其最近季报显示，在基金前十大持仓的地区分布中，美国位列第一位，占比49.6%，中国紧随其后，占比14.8%。
除了前面提到的第十一大重仓拼多多、新进买入的阿里巴巴、以及或大幅增持的Boss直聘以外，
柏基三季度的持仓中还新进买入了百度与百济神州；
与此同时，减持了部分腾讯音乐、小马智行、贝壳及理想汽车；
并清仓了持有四年多的满帮。
柏基在十年回顾中强调，地域层面，中美两国聚集了最多的顶级企业。
更重要的是，每个区域都存在卓越的突围者——
从美国人工智能到欧洲精密工程与奢侈品，从亚洲科技巨头到拉美创新力量，世界充满投资机遇。
也正因如此，柏基不对任一地区做比例上的配置限制，依托柏基覆盖全球的研究网络，采取无约束的投资策略。
在全球配置中保持对中国资产的侧重，
不仅体现了柏基“以企业质量为核心，而非以地域画界”的选股逻辑，也展现出其在市场情绪波动中坚守长期视野的定力。
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