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来源:智通财经网

  尽管英伟达(NVDA.US)公布了堪称炸裂的第三季度业绩,但由于围绕该股的看空评论有所增加,该股股价在业绩公布后反而下跌。部分英伟达空头将该公司应收账款天数增加和库存上升作为论点。不过,天风国际分析师郭明錤认为,这两个问题均无需担忧。

  郭明錤表示,这些质疑并无充分依据,也未正确理解英伟达当前的业务结构变化。郭明錤指出,英伟达本财年第三季度的应收账款天数从过去数年的平均46天上升至53天,被部分批评者视为“财务恶化甚至造假”的迹象,但这种看法忽略了应收账款集中度大幅提升这一关键因素。过去财年英伟达来自大客户的应收账款占比平均仅23.8%,在本季度则攀升至65%。随着账款更集中于少数大型客户,付款周期拉长是合理现象,尤其云端服务提供商(CSPs)一直以来都有较长账期,这是行业惯例,反映的是大客户更强的议价能力,而非财务异常。

  他补充称,做空者选择了错误的对标公司。多空双方对比的是并非主要服务云端客户的企业,因此得出的结论失真。若将英伟达与同样以CSPs为主要客户的厂商比较,例如Arista、Celestica 和Vertiv,这些公司的应收账款天数通常都超过60至70天。相较之下,英伟达目前53天的应收账款天数不但不异常,反而位于合理区间。

  市场的另一个担忧在于英伟达的库存水平。英伟达首席执行官黄仁勋声称云端GPU“全部售罄”,而该公司库存却环比增长32%,这引发了市场对“需求不振”或“数据造假”的揣测。

  对此,郭明錤回应指出,做空者的比较基准同样存在事实错误。首先,2023财年第二季度库存并未下降,而是环比增长约23%至38.89亿美元。其次,本季度库存环比增长32%,与上游产能扩张趋势高度一致。台积电(TSM.US)CoWoS(晶圆上芯片封装)月产能估计在今年第三季度环比增加25至30%,提升至每月约6万片。

  更重要的是,本季度英伟达库存中“在制品”(Work-in-Process)占比最高,达到总库存的44.2%,相应金额环比大增98%至87.35亿美元。这主要反映该公司今年第三季度开始大量量产全新Blackwell架构的B300 GPU,而非库存积压。郭明錤强调,这不仅不是财务异常,而是显示英伟达已提前为B300的强劲需求做准备。

  总而言之,郭明錤认为,市场对英伟达的财务指标出现误读,相关批评忽视了客户结构变化、行业账期特性与产能周期的影响,应收账款天数与库存的变化均可由业务扩张与新品量产解释,与所谓的“财务造假”毫无关联。

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    2026年02月03日
    1304

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评论列表(3条)

  • 胥玉聪的头像
    胥玉聪 2026年01月28日

    我是育友号的签约作者“胥玉聪”

  • 胥玉聪
    胥玉聪 2026年01月28日

    本文概览:>您好:”确实真的有挂,软件加微信【】确实是有挂的,很多玩家在这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好,总是好牌,而且好像能看到其他人的牌一样。所以很多小...

  • 胥玉聪
    用户012810 2026年01月28日

    文章不错《推荐一款“会友山西麻将怎么开挂”分享用挂教程》内容很有帮助